‏סוף הכסף הקל: תיקי פשיטת רגל נערמים בקצב המהיר ביותר מאז 2010‏ - Credit Crunch!

2023 הופכת לשנת הדגל בהגשת בקשות לפשיטות רגל של חברות, לאחר שנים של כסף קל שגרם לכל מיני הפרזות בזבזניות שתודלקו על ידי משקיעים רודפי תשואות, בסביבה שבה הבנק הפדרלי דיכא את התשואות בכל כוחו.  המשקיעים רודפי התשואות האלה דאגו שאפילו הזומבים בעלי החובות הגדולים ביותר יקבלו כסף טרי.

אבל העידן הזה הסתיים.

הריביות הרבה יותר גבוהות. והמשקיעים נעשים קצת יותר זהירים - במילים אחרות, הכסף הקל נעלם.‏

‏בשיא דיכוי התשואות של הפד באמצע 2021, חברות בדירוג BB - המדורגות כ"זבל" - יכלו ללוות בסביבות 3%.

חברות מדורגות כ'זבל' משום שיש להן יותר מדי חוב ותזרים מזומנים שלא מספיק כדי לכסותו.

במילים אחרות, משקיעים סיכנו הכל להרוויח 3%, ועכשיו המשקיעים האלה מתבקשים לוותר על הכל, כביכול.

אבל ככה זה עם רדיפה אחרי תשואה.‏

‏תשואות אג"ח הזבל "BB" הללו עלו כיום לכמעט 7%. המשמעות היא שחברות אלה, שהתקשו לייצר תזרים מזומנים מספיק כדי לשרת את החוב שלהן בשיעור של 3% או 5%, נאלצות למחזר את החוב הזה כשיגיע מועד הפירעון, או להוסיף חוב חדש, בשיעור של 7%!.

ה-7% האלה עדיין נמוכים, בהתחשב באינפלציה שמסתובבת בשכונה, אבל זה מעמיס הרבה יותר על החברות האלה...‏

‏לכן, הרבה חברות בדירוג זבל עם חובות מופרזים יארגנו מחדש את חובותיהן בבית המשפט לפשיטות רגל על חשבון בעלי המניות, מחזיקי האג"ח ומחזיקי ההלוואות הממונפות שלהם... ככה זה אמור לעבוד.  כך מוסר נטל החוב התאגידי מהמשק. וזה מתחיל להיראות כאילו זה קורה.‏

‏S&P Global פרסמה את ‏‏נתוני פשיטות הרגל‏‏ שלה בחודש מאי עבור חברות הנסחרות בבורסה עם נכסים או התחייבויות בשווי של לפחות 2 מיליון דולר הרשומים בדו"חות פשיטת הרגל שלהן.

הדו"ח גם כלל חברות פרטיות עם חוב ציבורי (כגון אג"ח) של לפחות 10 מיליון דולר בנכסים או התחייבויות הרשומים בדו"חות פשיטת הרגל שלהן.‏

‏התוצאות מדהימות:

בחודש מאי, 54 מהחברות מסוג זה הגישו בקשה לפשיטת רגל. 

‏ההגשות במאי הביאו את סך חמשת החודשים האחרונים ל-286 הגשות לפשיטת רגל.. הכי הרבה בפרק זמן שכזה מאז 2010...

יותר מכפול מההגשות בתקופה המקבילה ב-2022 (138). ותוך עקפה של 262 ההגשות בתקופה המקבילה ב-2020, כשחלק מהחברות התמודדו עם לחץ עצום בשל משבר הקורונה והפגיעה שהיתה בבורסה...‏

‏כשמשבר הנפט גבה קורבנות ב-2016, וקידוחי נפט וגז קרסו בזה אחר זה, S&P Global תיעדה 265 הגשות, אך רובן התרכזו במגזר הנפט והגז.

כדי לקבל מספר גבוה יותר של הגשות פשיטת רגל מאשר בחמשת החודשים הראשונים של 2023, עלינו לחזור לשנת 2010, אז היו כ-402 חברות שהגישו בקשה לפשיטת רגל במהלך חמשת החודשים הראשונים של השנה.‏

אז מה קורה כאן?.

‏הבעיה עכשיו היא שהחוב התייקר הרבה יותר והמשקיעים שחשבו לקנות אותו נעשו קצת יותר זהירים.

הבעיה היא סופו של הכסף הקל.  ברגע שחברות מתמכרות לכסף קל על ידי ערימת חובות, קשה להסתדר בלי כסף קל.‏

‏במובן מסוים, הכלכלה אולי מתנרמלת עם ריביות שהיו אופייניות למדי לפני עידן ה-QE.

אבל חברות שהגיעו עד לכאן רק בזכות ה-Easy Money תקועות...

‏יש היבט מטהר בחלק זה של מחזור האשראי שצריך לתת לו לעשות את עבודתו כדי להיפטר מההפרזות על חשבון המשקיעים.

תהליך הניקוי הזה שרק התחיל עתה, היה חייב להגיע ממזמן.‏

‏באופן מצחיק, סופו של הכסף הקל נקרא כיום כמחנק אשראי (Credit Crunch!).

וזה צריך להיות שמו של חטיף ממתקים (קרדיט קראנץ'®) המוצע לתינוקות הבוכים בוול סטריט כנחמה בזמן שהם מתחילים לזעוק להורדת ריבית.‏